基礎(chǔ)知識(shí)
專業(yè)研究 專業(yè)理財(cái)
-股票期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)-
1、 股票期權(quán)是什么？
答：期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達(dá)成的合約。就股票期權(quán)來說，期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。當(dāng)然，買方（權(quán)利方）也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買方?jīng)Q定行使權(quán)利，賣方就有義務(wù)配合。
2、 股票期權(quán)有哪些分類？
答：按照不同標(biāo)準(zhǔn)，股票期權(quán)分為以下幾種類型：
1.按期權(quán)買方的權(quán)利劃分，分為認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)：
Ø 認(rèn)購期權(quán)是指期權(quán)買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時(shí)間以約定價(jià)格從期權(quán)賣 方（義務(wù)方）手中買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的證券的期權(quán)合約，買方享有的是買入選擇權(quán)。
Ø 認(rèn)沽期權(quán)是指期權(quán)買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時(shí)間以約定價(jià)格將一定數(shù)量標(biāo)的證券賣給期權(quán)賣方（義務(wù)方）的期權(quán)合約，買方享有的是賣出選擇權(quán)。
2.按期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)：
Ø 歐式期權(quán)是指期權(quán)買方（權(quán)利方）只能在期權(quán)到期日行權(quán)的期權(quán)。
Ø 美式期權(quán)是指期權(quán)買方（權(quán)利方）可以在期權(quán)購買日至到期日之間任一交易日行權(quán)的期權(quán)。
3.按行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券市價(jià)的關(guān)系劃分，分為實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)：
Ø 實(shí)值期權(quán)，也稱價(jià)內(nèi)期權(quán)，是指行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格的認(rèn)購期權(quán)，或者行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)。
Ø 平值期權(quán)，也稱價(jià)平期權(quán)，是指行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格相同或最為接近的認(rèn)購（認(rèn)沽）期權(quán)。
Ø 虛值期權(quán)，也稱價(jià)外期權(quán)，是指行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格的認(rèn)購期權(quán)，或者行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)。
例:對(duì)于行權(quán)價(jià)格為15元的某股票認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)該股票市場(chǎng)價(jià)格為20元時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)；如果該股票市場(chǎng)價(jià)格為10元，則期權(quán)為虛值期權(quán)；如果該股票價(jià)格為15元，則期權(quán)為平值期權(quán)。
3、 股票期權(quán)合約中包括哪些基本要素？
一張表認(rèn)識(shí)股票期權(quán)合約
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合約類型 |
認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán) |
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合約單位 |
全真模擬交易期間，合約單位以上交所公布為準(zhǔn) |
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合約到期月份 |
當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月 |
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合約最后交易日 |
到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延） |
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履約方式 |
歐式（僅在規(guī)定的到期日方可行權(quán)） |
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行權(quán)價(jià)格 |
對(duì)于同一標(biāo)的證券每一個(gè)到期月份的合約，行權(quán)價(jià)格序列包括1個(gè)平值、2個(gè)實(shí)值、2個(gè)虛值 |
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合約交割方式 |
實(shí)物交割 |
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注：交易、行權(quán)等內(nèi)容詳見“了解合約交易機(jī)制”、“如何行權(quán)”折頁。 | |
合約類型
合約類型為認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。
Ø 認(rèn)購期權(quán) (Call Option)
認(rèn)購期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限(如到期日)，向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）買入規(guī)定數(shù)量的標(biāo)的證券(股票或ETF，下同)；認(rèn)購期權(quán)賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券。
Ø 認(rèn)沽期權(quán) (Put Option)
認(rèn)沽期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限(如到期日)，向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）賣出規(guī)定數(shù)量的標(biāo)的證券；認(rèn)沽期權(quán)賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券。
合約單位
合約單位指單張合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的證券的數(shù)量，由上交所在發(fā)布合約標(biāo)的時(shí)，同時(shí)公布。
合約單位在一定時(shí)期內(nèi)通常會(huì)保持穩(wěn)定，但上交所有權(quán)根據(jù)需要進(jìn)行調(diào)整。此外，當(dāng)標(biāo)的證券因發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況而被作出除權(quán)、除息處理時(shí)，期權(quán)合約的合約單位也需要作相應(yīng)調(diào)整，調(diào)整后的合約單位按四舍五入取整。
合約到期月份
合約到期月份為當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月, 共四個(gè)月份，不同到期月份的合約將同時(shí)掛牌交易。季月是指3月、6月、9月、12月。
合約最后交易日
最后交易日設(shè)為每個(gè)合約到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）。除因標(biāo)的證券全天停牌導(dǎo)致的特殊情形外，合約到期日、合約行權(quán)日同最后交易日。
履約方式
履約方式為歐式。即期權(quán)合約的買方（權(quán)利方）在合約到期日才能按期權(quán)合約事先約定的履約價(jià)格提出行權(quán)。
行權(quán)價(jià)格
行權(quán)價(jià)格即期權(quán)的履約價(jià)格。對(duì)于認(rèn)購期權(quán)，權(quán)利方有權(quán)以行權(quán)價(jià)格從期權(quán)的義務(wù)方買入標(biāo)的證券。對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利方有權(quán)以行權(quán)價(jià)格賣出標(biāo)的證券給義務(wù)方。
對(duì)于同一標(biāo)的證券在每一個(gè)到期月，設(shè)置多個(gè)行權(quán)價(jià)格不同但其他要素完全相同的期權(quán)合約，在模擬交易階段為1個(gè)平值合約、2個(gè)虛值合約與2個(gè)實(shí)值合約。
行權(quán)價(jià)格間距
行權(quán)價(jià)格間距是指基于同一標(biāo)的證券的期權(quán)合約相鄰兩個(gè)行權(quán)價(jià)格的差。
Ø 標(biāo)的證券為股票的，期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格間距按下表設(shè)置：
Ø 標(biāo)的證券為ETF的，期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格間距按下表設(shè)置：
合約交割方式
股票期權(quán)采用實(shí)物交割的方式，即在行權(quán)時(shí)，雙方進(jìn)行股票或ETF的交割以及相應(yīng)行權(quán)資金的交收。在特殊情況下，可能采用現(xiàn)金結(jié)算的方式。
合約編碼
合約編碼為8位數(shù)字。 例如：90000001
Ø ETF期權(quán)合約從90000001起按序?qū)π聮炫坪霞s進(jìn)行編排，唯一，不復(fù)用。
Ø 股票期權(quán)合約從10000001起按序?qū)π聮炫坪霞s進(jìn)行編排，唯一，不復(fù)用。
合約交易代碼
合約交易代碼為17位。例如：
注：第12位期初設(shè)為“M”，表示月份合約。當(dāng)合約首次調(diào)整后，“M”修改為 “A”，以表示該合約被調(diào)整過一次，如發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”、“M”修改為 “A”，以此類推。
Tips：當(dāng)投資者看到第12位不是“M”，而是“A”或者“B”時(shí)，表明這份合約已經(jīng)進(jìn)行過調(diào)整。提醒投資者要關(guān)注調(diào)整過后的合約單位和行權(quán)價(jià)格。
合約簡稱
合約簡稱不超過20個(gè)字符。
注：標(biāo)志位，缺省為空，合約首次調(diào)整時(shí)修改為“A”，發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”。
4、 認(rèn)購期權(quán)是什么？
答：認(rèn)購期權(quán)是指期權(quán)買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時(shí)間以約定價(jià)格從賣方（義務(wù)方）手中買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約，買方享有的是買入選擇權(quán)。
例：個(gè)人投資者小王購買了一張1個(gè)月后到期、行權(quán)價(jià)格為44元的某股票認(rèn)購期權(quán)。在合約約定的到期日，小王就擁有了選擇以44元/股的價(jià)格買入該股票的權(quán)利。
5、 對(duì)于買方和賣方，認(rèn)購期權(quán)分別意味什么？
答：認(rèn)購期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在約定時(shí)間（到期日），以約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約賣方買入約定數(shù)量的合約標(biāo)的。認(rèn)購期權(quán)的買方，擁有買的權(quán)利，不承擔(dān)必須買的義務(wù)，也就是說，可以買也可以不買。
認(rèn)購期權(quán)賣方有義務(wù)根據(jù)合約內(nèi)容，在約定時(shí)間（到期日）以約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約買方賣出指定數(shù)量的合約標(biāo)的。認(rèn)購期權(quán)的賣方，只有（根據(jù)買方的要求）賣的義務(wù)，沒有賣的權(quán)利。認(rèn)購期權(quán)賣方可以通過賣出認(rèn)購期權(quán)獲得相應(yīng)的權(quán)利金收入。
6、 買入認(rèn)購期權(quán)的收益（損失）預(yù)期是怎樣的？
答：當(dāng)標(biāo)的證券上漲時(shí)獲得收益。標(biāo)的證券價(jià)格漲得越多，認(rèn)購期權(quán)買方由此可以獲得的收益就越大。
承擔(dān)的損失有限。如果標(biāo)的證券價(jià)格下跌，低于行權(quán)價(jià)格，認(rèn)購期權(quán)買方可以選擇不行權(quán)，那么最大損失就是其支付的全部權(quán)利金。
7、 賣出認(rèn)購期權(quán)的收益（損失）預(yù)期是怎樣的？
答：如果投資者認(rèn)為標(biāo)的證券價(jià)格未來不會(huì)上漲，但仍想通過期權(quán)交易獲得投資收益，那么他可以選擇賣出認(rèn)購期權(quán)，獲得買方支付的權(quán)利金收入。
如果標(biāo)的證券價(jià)格上漲了，認(rèn)購期權(quán)賣方可能因期權(quán)買方選擇行權(quán)而遭受損失，其損失幅度將視標(biāo)的證券價(jià)格上漲的幅度而定，理論上并無確定的最大值。
8、 認(rèn)沽期權(quán)的收益曲線是如何變化的？
答：買賣認(rèn)沽期權(quán)的收益（損失）主要取決于合約標(biāo)的證券價(jià)格與行權(quán)價(jià)格之間的差額。這種差額與投資者收益（損失）之間的關(guān)系，可以在認(rèn)沽期權(quán)到期日買賣雙方的盈虧圖中得到直觀的體現(xiàn)。投資者可以借助這個(gè)圖，了解認(rèn)沽期權(quán)到期時(shí)合約標(biāo)的在不同價(jià)格水平所對(duì)應(yīng)的買賣雙方的收益（損失）情況。
如下圖所示，橫軸為認(rèn)沽期權(quán)合約標(biāo)的證券價(jià)格，縱軸為認(rèn)沽期權(quán)持倉方（買方或賣方）對(duì)應(yīng)的盈虧情況。
圖中可見，標(biāo)的證券價(jià)格高于行權(quán)價(jià)時(shí)，買方虧損額和賣方盈利額不受影響，均保持為權(quán)利金金額不變；標(biāo)的證券價(jià)格跌至行權(quán)價(jià)以下時(shí)，買方虧損縮小，而賣方盈利減少；標(biāo)的證券價(jià)格繼續(xù)跌至行權(quán)價(jià)減權(quán)利金之差（即盈虧平衡點(diǎn)）以下時(shí)，買方實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，而賣方則由盈轉(zhuǎn)虧。
認(rèn)沽期權(quán)的賣方盈虧圖與買方的完全相反，實(shí)際上，買方的盈利即是賣方的虧損，買方的虧損即是賣方的盈利。
下面，我們以一個(gè)實(shí)例講解認(rèn)沽期權(quán)的實(shí)際運(yùn)用：
小王在2013年12月18日買入了1張2014年1月到期、行權(quán)價(jià)格為42元的甲股票認(rèn)沽期權(quán)，老張則于當(dāng)日賣出1張?jiān)撈跈?quán)。期權(quán)買賣發(fā)生時(shí)，甲股票價(jià)格為41.5元，合約單位為5000，權(quán)利金為0.8元，每張期權(quán)的交易價(jià)格為0.8×5000=4000元，因此小王支付的權(quán)利金總額為4000元。
一個(gè)月之后，該期權(quán)到期，此時(shí)甲股票價(jià)格為40元，低于行權(quán)價(jià)格2元，期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，小王選擇行權(quán)。小王將以42元價(jià)格賣出5000股股票，獲利(42-40)×5000=10000元，扣除買入期權(quán)花費(fèi)的權(quán)利金，凈收益為10000-4000=6000元。而老張需買入相應(yīng)股票，每股損失2元，共損失2×5000=10000元，但在期權(quán)交易發(fā)生時(shí)收入了4000元權(quán)利金，因此凈損失為6000元。
若甲股票價(jià)格漲到42元以上，該期權(quán)將處于虛值狀態(tài)，此時(shí)小王可以選擇不行權(quán)，則其損失最初支付的4000元權(quán)利金，而老張的收益就是4000元權(quán)利金收入。
注：案例未考慮交易成本及相關(guān)費(fèi)用。
9、 股票期權(quán)與期貨存在哪些相似之處？
答：股票期權(quán)與期貨一樣，都是在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品,可以作為投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、套利、方向性交易和組合策略交易等。
10、 股票期權(quán)與期貨存在哪些區(qū)別？
答：股票期權(quán)與期貨有以下區(qū)別：
①當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)不同
股票期權(quán)合約是非對(duì)稱性的合約，期權(quán)的買方只享有權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù)，賣方只承擔(dān)義務(wù)而不享有權(quán)利。在期權(quán)合約到期時(shí)，期權(quán)合約買方有權(quán)選擇按照約定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的證券；期貨合約當(dāng)事人雙方的權(quán)利與義務(wù)是對(duì)等的，在期貨合約到期時(shí)，持有人必須按照約定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的物(或進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算)。
②收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱程度不同
在期權(quán)交易中，投資者的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不對(duì)稱的。期權(quán)買方承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)（以所支付的權(quán)利金為限），而盈利則有可能超過所支付的權(quán)利金，理論上甚至可以是無限的（在買入認(rèn)購期權(quán)的情況下）；期權(quán)賣方享有有限的收益（以所獲得權(quán)利金為限），而其潛在風(fēng)險(xiǎn)可能超過所收取的權(quán)利金，理論上甚至可以是無限的（在賣出認(rèn)購期權(quán)的情況下）。期貨合約買賣雙方承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)則是對(duì)稱的。
③保證金制度不同
在股票期權(quán)交易中，期權(quán)賣方應(yīng)當(dāng)支付保證金，而期權(quán)買方無需支付保證金；在期貨交易中，無論是買方還是賣方，都需要支付一定的保證金作為擔(dān)保。
④套期保值與盈利性的權(quán)衡不同
投資者利用股票期權(quán)進(jìn)行套期保值的操作中，在鎖定管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還預(yù)留進(jìn)一步盈利的空間，即標(biāo)的股票價(jià)格往不利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)可及時(shí)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，往有利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)又可以獲取盈利；投資者利用期貨進(jìn)行套期保值的操作中，在規(guī)避不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也放棄了收益變動(dòng)增長的可能。
11、 股票期權(quán)與權(quán)證存在哪些相似之處？
答：股票期權(quán)與權(quán)證一樣，是代表權(quán)利的契約型憑證，即買方（權(quán)利方）均有權(quán)在約定時(shí)間以約定價(jià)格買入或者賣出約定數(shù)量的標(biāo)的證券。
12、 股票期權(quán)與權(quán)證存在哪些區(qū)別？
答：股票期權(quán)與權(quán)證有以下區(qū)別：
①標(biāo)準(zhǔn)化程度不同
股票期權(quán)是由交易所設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)化合約；權(quán)證是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，由發(fā)行人自行設(shè)計(jì)合約要素，除由上市公司、證券公司或大股東等主體單獨(dú)發(fā)行外，還可以與可分離交易可轉(zhuǎn)債一起發(fā)行。
②發(fā)行主體不同
股票期權(quán)沒有發(fā)行人，合約條款由交易所設(shè)計(jì)，市場(chǎng)參與者在支付足夠保證金的前提下都可以開倉賣出期權(quán)；權(quán)證則必須有特定發(fā)行主體，主要是上市公司、證券公司或大股東等第三方。
③合約主體不同
股票期權(quán)的合約主體是期權(quán)的買方和賣方，權(quán)利方和義務(wù)方是不特定的；而權(quán)證的合約主體是發(fā)行人和買方，因此義務(wù)方是特定的（即發(fā)行人）。
④持倉類型不同
在股票期權(quán)交易中，投資者既可以開倉買入期權(quán)，也可以在沒有買入持倉的情況下開倉賣出期權(quán)；對(duì)于權(quán)證，投資者只能買入權(quán)證，或者在持有權(quán)證的前提下進(jìn)行賣出。
⑤履約擔(dān)保不同
期權(quán)交易的賣出方（義務(wù)方）因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金（保證金數(shù)額隨著標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）；權(quán)證交易中發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用作為履約擔(dān)保。
⑥交易方式不同
股票期權(quán)采取期貨的交易方式，一個(gè)重要特征是實(shí)行保證金交易；而權(quán)證則與股票、債券等品種保持一致，實(shí)行現(xiàn)貨交易方式。
⑦行權(quán)后效果不同
認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)，僅是標(biāo)的證券在不同投資者之間的相互轉(zhuǎn)移，不影響上市公司的實(shí)際流通總股本數(shù)；對(duì)于上市公司發(fā)行的股本權(quán)證，當(dāng)投資者對(duì)持有的認(rèn)購權(quán)證行權(quán)時(shí)，發(fā)行人必須按照約定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票，從而導(dǎo)致公司的實(shí)際流通總股本數(shù)增加。
13、 什么是期權(quán)的權(quán)利金、內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值？
答：股票期權(quán)的權(quán)利金是指期權(quán)合約的市場(chǎng)價(jià)格。期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。權(quán)利金由兩個(gè)部分組成，即內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。
Ø 內(nèi)在價(jià)值
期權(quán)內(nèi)在價(jià)值是由期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格與期權(quán)標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系決定的，表示期權(quán)買方可以按照比現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格更優(yōu)的條件買入或者賣出標(biāo)的證券的收益部分。
內(nèi)在價(jià)值只能為正數(shù)或者為零。只有實(shí)值期權(quán)才具有內(nèi)在價(jià)值，平值期權(quán)和虛值期權(quán)都不具有內(nèi)在價(jià)值。實(shí)值認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于合約標(biāo)的價(jià)格減去期權(quán)行權(quán)價(jià)，實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于期權(quán)行權(quán)價(jià)減去合約標(biāo)的價(jià)格。
認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=MAX（0，合約標(biāo)的的價(jià)格 - 期權(quán)行權(quán)價(jià)）
認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=MAX（0，期權(quán)行權(quán)價(jià) - 合約標(biāo)的的價(jià)格）
注：MAX表示取括號(hào)內(nèi)各數(shù)額的最大值
Ø 時(shí)間價(jià)值
時(shí)間價(jià)值是指隨著時(shí)間的延長，合約標(biāo)的價(jià)格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)，期權(quán)的買方愿意為買進(jìn)這一期權(quán)所付出的金額，它是期權(quán)權(quán)利金中超出內(nèi)在價(jià)值的部分。
期權(quán)的有效期越長，對(duì)于期權(quán)的買方來說，其獲利的可能性就越大；而對(duì)于期權(quán)的賣方來說，其須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越多，賣出期權(quán)所要求的權(quán)利金就越多，而買方也愿意支付更多權(quán)利金以擁有更多盈利機(jī)會(huì)。所以，一般來講，期權(quán)剩余的有效時(shí)間越長，其時(shí)間價(jià)值就越大。期權(quán)離到期日越近，期權(quán)時(shí)間價(jià)值越低，直至到期時(shí)最終消失為零。
時(shí)間價(jià)值=期權(quán)價(jià)格（權(quán)利金）- 期權(quán)內(nèi)在價(jià)值
14、 股票期權(quán)價(jià)格變動(dòng)的影響因素有哪些？
答：股票期權(quán)價(jià)格受市場(chǎng)供求決定，但影響股票期權(quán)價(jià)格的因素有很多，主要包括合約標(biāo)的當(dāng)前價(jià)格、股票期權(quán)行權(quán)價(jià)、股票期權(quán)到期剩余時(shí)間、市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率、合約標(biāo)的預(yù)期波動(dòng)率、合約到期前的現(xiàn)金分紅等。
Ø 合約標(biāo)的當(dāng)前價(jià)格
合約標(biāo)的當(dāng)前價(jià)格對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響是非常重要的。在其他變量相同的情況下，合約標(biāo)的價(jià)格上漲，則認(rèn)購期權(quán)價(jià)格上漲，而認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格下跌；合約標(biāo)的價(jià)格下跌，則認(rèn)購期權(quán)價(jià)格下跌，而認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格上漲。
Ø 股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格
在其他變量相同的情況下，對(duì)認(rèn)購期權(quán)來說，行權(quán)價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)格就越低，而對(duì)認(rèn)沽期權(quán)來說，行權(quán)價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)格就越高。
Ø 股票期權(quán)到期剩余時(shí)間
對(duì)于期權(quán)來說，時(shí)間就代表了獲利的機(jī)會(huì)。因此，期權(quán)的到期剩余時(shí)間越長，它能夠轉(zhuǎn)化成實(shí)值期權(quán)的可能性就越大，買方也就愿意付出更高的權(quán)利金。在其他變量相同的情況下，到期剩余時(shí)間越長的期權(quán)對(duì)于期權(quán)買方的價(jià)值就越高，對(duì)期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)就越大，所以它們的價(jià)格也應(yīng)該更高。
Ø 市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率
市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率通常體現(xiàn)為短期國債的利率，它是影響期權(quán)價(jià)值的一個(gè)復(fù)雜因素。一般情況下，當(dāng)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，人們對(duì)股票未來的預(yù)期收益率就會(huì)提高，從而導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)價(jià)格上升，認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格下降；相反，當(dāng)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下降時(shí)，認(rèn)購期權(quán)價(jià)格下降，認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格上升。
Ø 合約標(biāo)的預(yù)期波動(dòng)率
波動(dòng)率是衡量股票價(jià)格變化劇烈程度的指標(biāo)，一般用百分?jǐn)?shù)表示。波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響是十分顯著的，通常來說，在其他變量相同的情況下，波動(dòng)率越高，股票期權(quán)的價(jià)格就越高。
Ø 合約到期前標(biāo)的證券的現(xiàn)金分紅
投資者持有股票需要付出占用資金的持有成本，但是如果這只股票出現(xiàn)現(xiàn)金分紅的話，股利會(huì)抵消一部分成本，甚至可能會(huì)超過持有成本。但是，買入認(rèn)購期權(quán)不能分享到股票分紅的好處，那么在行權(quán)價(jià)格不做調(diào)整的情況下，如果認(rèn)購期權(quán)的合約標(biāo)的為高分紅率股票，則其吸引力將會(huì)下降，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下跌。相反，現(xiàn)金分紅會(huì)導(dǎo)致認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格的上漲。
簡言之，在不對(duì)行權(quán)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的情況下，上市公司現(xiàn)金分紅的增加會(huì)導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格下降，而認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格上升；現(xiàn)金分紅的減少會(huì)導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格提高，而認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格下降。
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